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苏轴股份:滚针轴承细分行业有突出贡献的公司市场稳步开拓营收快速增长

  事件:公司2021年半年报发布,21H1实现营业收入2.78亿元,同比增长54.92%;实现归母净利润3193万元,同比增长18.52%;实现扣非归母净利润2981万元,同比增长32.56%。

  滚针轴承细分行业有突出贡献的公司,市场开拓力度加强营收快速上升:公司从事滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售,产品主要使用在于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、制动系统和空调压缩机等重要总成,同时下游还包括工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、国防等领域,主要客户包括博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一系列国内外知名公司,为我国滚针轴承细分行业有突出贡献的公司。公司21H1实现营业收入2.78亿元,同比增长54.92%,主要因公司加大市场开拓力度,出货量稳定提升;实现归母净利润3193万元,同比增长18.52%,公司归母净利润较营收增速要低主要因原材料成本大面积上涨、汇兑损失和人力成本增加。

  轴承行业直接材料成本占比较高,原材料价格持续上涨冲击公司毛利率:轴承行业中直接材料占成本比重较高,公司各期直接材料占主营业务成本比重基本均超过55%,公司主要材料为钢材。公司21H1综合毛利率29.94%,20H1综合毛利率为33.71%(为使数据可比进行扣除运输费用和外销费用的处理),则公司21H1综合毛利率下降3.77pct,这一下降大多数来源于于原材料钢材成本的大幅度上升和公司人工成本的增加。

  公司外销占比较高,汇兑损益影响当期盈利水平:公司主要客户包含一系列海外客户,因此公司出口比例比较高,以21H1为例公司营收出口占比39.98%,较高的外销占比使得企业存在部分业务为外币结算,因此会受到汇兑损益的影响,21H1公司汇兑损失金额235.54万元,占当期公司总利润的6.82%。

  研发费用绝对数额上升,专利储备稳步推进中:公司21H1研发费用2167万元,同比增长19.47%,当期研发费用率7.77%,受公司营收大幅度增长的影响,公司研发费率同比下降2.31pct,但综合来看公司研发费用率仍处于历史较高水平。专利技术方面,公司本期新增实用新型专利5项,技术研发持续推进。

  投资建议:公司专注于滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售,为国内滚针轴承有突出贡献的公司,公司当前市值9.7亿元,对应PE(ttm)14x,建议关注。