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全球市占率第一赛力斯零部件供应商突破高端轴承“卡脖子”隐形的出海冠军

  最近汽车板块行情持续火爆,华为智界S7下周即将亮相,小米汽车蓄势旦旦也在来的路上。

  很多人将目光放在了造车产业链,深扒投资机会。却忽略了一个重要的方向,那就是售后市场。

  就拿汽车零部件行业来说,它即是汽车制造业的上游,为整车提供配套,同时又是汽车制造业的下游,是汽车售后维修市场的重要组成部分。

  所以根据进入整车的时间不同,汽车零部件市场可分为OEM市场(前装市场)和AM市场(汽车后市场)。

  OEM市场直接面向主机厂或整车的零部件配套,AM市场则是汽车售后维修服务,主要客户群是4S店、汽配连锁店、汽配零售店等。

  冠盛股份专门干汽车底盘系统的研发、生产和销售。基本的产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振、悬架转向、减振器等。产品主要使用在在AM市场(汽车后市场),AM业务占比达到97%。

  不同于OEM市场(前装市场)的直销模式,冠盛股份在AM市场(汽车后市场)采用的是经销模式。

  经销模式又是可以细分为ODM和OBM,前者是贴牌销售,也就是冠盛股份的产品贴上客户的品牌,后者则是冠盛自有的品牌“GSP”。2022年,自有品牌占到经销收入的比例是42.24%。

  业绩方面,冠盛股份近些年从始至终保持着增长趋势,2022年2.38亿的净利润较上年增长102.88%,今年前三季度2.16亿的净利润较上年增长22.51%。

  业绩增长之下,冠盛股份近些年不管是毛利率还是净利率,也都保持着稳步向上的趋势。也就是说,业务规模扩张的同时,冠盛股份的盈利能力也在进一步加强。

  目前冠盛股份的产品营销售卖区域已遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲,营销网络覆盖海外120多个国家和地区以及国内大部分省市区域。

  核心产品传动轴总成、等速万向节产品在全球售后市场市占率第一,达到40%以上。

  不过现阶段而言,相较于国内市场,海外汽车后市场更为成熟,欧美消费者更愿意在汽配零售店购买替换件。

  从收入构成中也能看出,冠盛股份收入大多数来源于于海外,海外市场的收入占比达到9成。特别是欧美市场,占到收入的7成左右。

  不同于前装市场依赖于新车销售量,汽车后市场主要靠汽车保有量驱动。近年来,我国汽车保有量迅速增加,到2023年上半年达到3.28亿辆。

  对应的汽车后市场维修养护市场规模也快速提升,到2022年达到8476亿。

  参考国外市场的发展路径,随着政策端的推动以及供应链的日趋成熟,国内汽车后车场将逐渐形成统一市场。

  冠盛股份是国内少数能够很好的满足多产品、多型号、小批量的汽车传动系统零部件制造商之一,凭借其丰富的出口经验以及渠道布局经验,在国内市场进入迅速增加后,有望率先抢占市场占有率。

  汽车后市场是冠盛股份的基本盘,那么前装市场对冠盛股份来说就是全新的增量市场。

  由于传统燃油车市场供应链封闭,新玩家难以进入。所以冠盛股份将目标放在了新能源汽车,特别是新势力造车企业。

  从2021年开始,冠盛股份就开启了整车配套战略,通过切入新能源汽车OEM市场,来打造新的业绩增长点。

  从2021年开始,冠盛股份就开启了整车配套战略,来打造新的业绩增长点。目前冠盛股份的OEM业务已经配套赛力斯M5、威马等乘用车车型及东风汽车旗下纯电动物流车等。

  另外,今年1月份,冠盛股份通过发行可转债募集了6亿的资金。其中2.9亿就是投资在“OEM智能工厂建设项目”。

  按照智能工厂两年的建设周期算,随着产能释放以及新客户的积累,冠盛股份的OEM业务有望在2025年实在大规模增长。

  2022年,公司与上市企业国机精工签订战略协议,共同研发新能源汽车新一代驱动电机轴承。

  驱动电机相当于传统车的发动机,将能源转化为驱动力。驱动电机轴承作为高端轴承,本身就存在着较高的技术壁垒。

  目前高端轴承市场主要被外资垄断,八家跨国轴承集团约占据了70%的市场占有率,中国厂商的市场份额只有20%,并且大多分布在在中低端产品。

  而冠盛股份与国机精工合作生产的驱动电机轴承,产品毛利有望达到20%以上,终端价格有望只有外资产品的一半,在突破外资“卡脖子”的同时,低价之下国产替代空间巨大。

  最后,总结一下。业绩向好,盈利能力稳步提升,“AM+OEM”双市场驱动之下,冠盛股份有望打开新的市场空间。另外与国机精工的强强联合,驱动电机轴承有望实现国产替代。